行业主要上市公司：(600612)、(002867)、(HK01929)、(002721)、(002345)、(002574)、(002731)、(002740)、(603900)、(300945)(HK002590)

核心数据：国际、首饰行业市场竞争份额、中国珠宝首饰行业代表性企业业绩

1、国内珠宝首饰市场集中度小幅领先国际市场，领先企业竞争程度愈发激烈

珠宝行业市场集中度较低的主要原因在于，珠宝具有彰显社会地位和时尚享乐两大特性，并且其次要特性如材料、设计、风格等细分特性多且变化快，客观的次要特性使一家公司或者品牌很难兼顾两大特性，从而导致国内外的珠宝行业市场集中化普遍较低的情况。

根据Statista发布数据，2020年世界珠宝首饰行业CR10为12.63% ，CR5为14.57%，其中LVMH集团占比最大，达到8.27%;排名前十品牌中，欧洲品牌占50%，美国品牌占30%，印度、中国香港品牌各有一个。对比中国情况，2020年中国珠宝行业CR5约占19.82%，CR10约21.14%，说明市场尾部长，集中度低，品牌份额小。其中大陆地区市场份额第一的品牌周大福市场占有率约9.5%，较2018年上升2.5个百分点;第二名老凤祥市占率8.4%，第三名周大生市占率0.08%。

综合来看，中国业内市场集中度小幅领先国际市场，且领先企业竞争程度呈现愈发激烈的趋势。中国消费市场的巨大潜力，促使许多世界领先的珠宝品牌进入内地市场。其中包括世界上最大的钻石经销商戴比尔斯、著名的法国珠宝和手表巨头卡地亚以及Perles De Tahiti，未来市场竞争加剧不可避免。

2、中国珠宝首饰行业代表性企业业绩对比

通过对珠宝类、首饰类共四个代表性公司业绩进行分析汇总，结合行业实际情况得出，原材料透明的保值性珠宝饰品毛利较低，周大福、周大生、老凤祥的毛利率分别为27.4%、41.0%、8.18，远低于新兴首饰品牌潘多拉(77.4%)和APM(75%)。

2020年周大福线上销量占比达到4.8%，周大生4.2%，老凤祥3.2%，APM8.4%，远低于潘多拉的33%，表明当前中国珠宝首饰整体市场消费场景仍较为老化，未来数字化发展空间充足。

综合来看，整体行业的线上发展潜力较高，且首饰类细分行业毛利空间大，未来可能会有性价比更高的品牌竞争。结合当前中国新消费群体购物趋势分析，千禧一代与Z时代消费者黄金珠宝消费渗透率较低，珠宝首饰行业存在消费场景老化问题，不排除未来传统珠宝公司基于市场与业务扩展需要，向首饰类细分行业加大投入的可能性。

3、中国珠宝首饰行业代表性企业具体分析

——传统珠宝细分品类代表性企业分析

传统珠宝行业企业专注品牌运营，着力建立自己的产品矩阵，多渠道扩张趋势明显。对比传统珠宝首饰头部公司业务，可以看出周大生的渠道扩张速度最快，加盟店扩张持续带动店面数量快速增长，周大福与老凤祥则较慢。

(1)周大福：成为全球市值第二珠宝零售商

作为中国珠宝行业龙头企业，周大福主营黄金、钻石镶嵌饰品，参与行业标准制定，采取紧控上游资源与全产业链自营等方式，拉升整体毛利水平，不断提升市占率。根据周大福2021财年数据，其市值超过670亿人民币，仅次于TIF，成为全球市值第二的珠宝零售商。

(2)周大生：唯一一家纯运营类的珠宝品牌企业

横向比较周大福重资产、高杠杆的经营模式，周大生轻资产，杠杆率较低，生产模式为自营(100%委外生产OEM)与加盟(制定供应商ODM)结合，是三家头部公司中唯一一家纯运营类的珠宝品牌企业。

(3)老凤祥：强者愈强发展态势仍将延续

作为本土最大的老字号黄金珠宝品牌，老凤祥多年深耕低线市场积累的经销商与渠道资源，以及销售规模优势有望在行业企稳后赢得更大的渠道与市场空间。“双百计划”公司先后推动主要经营实体老凤祥有限完成引入央企国新控股。2020年公布公司渠道逆势快速扩张，疫情影响下营收和净利润分别同比增长4.22%、12.64%，公司在行业中强者愈强的发展态势仍将延续。

2)新兴首饰细分品类代表性企业分析

当前中国首饰细分品类行业利润空间大，业内领先品牌毛利普遍超过50%。业内主打以银、银镀金等材质的日常装饰类珠宝产品，值得注意的是首饰行业业务有两条不同的业务逻辑，新兴首饰品牌如APM、潘多拉、施华洛世奇以“时尚、潮流”作为主要营销定位在首饰细分品类市场获取大批粉丝与成交量，而Tiffany&Co、Van Cleef&Arpels则通过营造轻奢、专业的品牌形象，通过较高的客单价获取利润。

基于品牌定位的差异，业内品牌产品迭代速度也有所区别，APM遵从饰品快时尚逻辑，产品上新速度最快，潘多拉居中，年均上新频率为7款左右，而蒂芙尼上新频率则相对较慢。

(1)APM：中国为其主要市场

APM采用纯银为主打材料搭配锆石、淡水珍珠以及其他天然石材。作为首饰细分类代表企业，2020年公司毛利率达到75%，中国为其主要市场，截至2019年底，中国境内直营店达到200+家，占比超过60%。公司生产全链条覆盖，上新快、风格多，借助明星资源进行线上营销提高品牌知名度。

(2)潘多拉：主打年轻女性消费群体

潘多拉是首饰细分市场的代表性企业之一，2020财年公司毛利率高达76.9%，中国区总销售额超过15亿人民币，全球占比12%。公司主打年轻女性消费群体，其串饰手链总销售比高达53%，由于产品线单一面临增长壁垒问题， 2020淘数据公司经典串饰系列产品占总销量60%，小品类无法带动大品类导致品牌集中化困境。

关键词： 市场 领先 国际 中国珠宝首饰行业